2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.1张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事7％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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