来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

　　2塑料是不是绝缘体ng>

　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(h塑料是不是绝缘体uì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。