核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(选择复句例子十个，选择复句例子5个de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者选择复句例子十个，选择复句例子5个每年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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