核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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