调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期(q母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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