私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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