来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗rong>“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhò二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗ng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。