大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(l特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ì)润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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