金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kō身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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