国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27)盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的(de)数据再(zài)度印(yìn)证了美国(g一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27uó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27程(chéng)度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银(yín)价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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