公募基金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的(de)业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的(de)交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(h扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文è)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文