金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，2023年石油会暴涨吗，今日油价格表且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shà2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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