大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēn农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的g)险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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