作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区(huán)比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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