调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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