来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚持(chí)加息的(de)关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为“一(yī)季(jì)度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲，失业(yè)率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员(yuán)会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委(wěi)员会(huì)预(yù)计(jì)一些额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱美国(guó)经济温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关(guān)于加息，本次加(jiā)息(xī)依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机构(gòu)债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加息的(de)关(guān)键仍在(zài)于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续(xù)4个(gè)月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委(wěi)员会将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于随着时(shí)间的(de)推移将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑(lǜ)货币政策(cè)的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)了(le)家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经济(jì)、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不(bù)需(xū)要(yào)利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正在(zài)评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策变化的关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不(bù)希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银(yín)行危机(jī)的影响程度目前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)尔强调应及(jí)时提(tí)高债(zhài)务上限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务(wù)协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国(guó)会不(bù)尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最(zuì)早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣布(bù)采(cǎi)取(qǔ)特别措(cuò)施，避(bì)免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)5月(yuè)1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风(fēng)险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行(xíng)破产(chǎn)或(huò)依然会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱