金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xi禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气āng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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