涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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