财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ong>

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。