从(cóng)详细(xì)拆解(jiě)数(shù)据看：1）与(yǔ)去年(nián)同期相比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大(dà)，与3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大(dà)。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增(zēng)速表现较好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其(qí)他行业(yè)的利润(rùn)增速(sù)降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业和(hé)装备制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速(sù)出现明显分化，中游(yóu)原材(cái)料(liào)加工业(yè)的利润增速均为负，是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拖累(lèi)，中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)利(lì)润(rùn)增速回升幅度较大(dà)，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要(yào)拉动项(xiàng)。在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下(xià)游行业内(nèi)部的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬(pá)升的(de)行业(yè)进(jìn)一(yī)步增多；二(èr)，营业(yè)收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按(àn)当月利润增速计(jì)算，4月(yuè)份表(biǎo)现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设备(bèi)制(zhì)造业(yè)、电气机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热(rè)力、燃(rán)气(qì)及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润(rùn)累计同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利润(rùn)增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工(gōng)业企业(yè)利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度之深和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库(kù)存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率(lǜ)偏高严重制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个(gè)行业的营业利润(rùn)累计增速(sù)出现回升，其他13个行业(yè)的营(yíng)业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速均出现回(huí)落，其中回落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸(zhǐ)及(jí)纸制(zhì)品、 纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修(xiū)理、汽车(chē)制造(zào)、通用设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份(fèn)相(xiāng)比，产成品存(cún)货周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规(guī)模(mó)以上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的(de)成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现收窄，国(guó)有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有(yǒu)工业企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的(de)增速依然(rán)为正，分(fēn)别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废(fèi)物(wù)资源综(zōng)合利用的增(zēng)速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化。中游原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上(shàng)个月(yuè)相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速的(de)主要拖(tuō)累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工业企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其中通(tōng)用设(shè)备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个(gè)月(yuè)亮(liàng)眼趋势，得益(yì)于国(guó)内汽(qì)车销售量的提升和汽车产(chǎn)业(yè)链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较低，汽车(chē)制造(zào)业当月(yuè)利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)加工(gōng)、专用设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)加工、化学(xué)纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及(jí)器(qì)材制(zhì)造增幅依(yī)旧为(wèi)正，并且增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具(jù)制(zhì)造等多(duō)个行业的利(lì)润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需(xū)求(qiú)转好速(sù)度(dù)较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行业的利润增速(sù)向上(shàng)爬(pá)坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品(pǐn)和(hé)医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放(fàng)缓，但持续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润(rùn)增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机械(xiè)和设备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速相对较(jiào)高，燃气(qì)生产(chǎn)和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机(jī)械(xiè)和设(shè)备修理利(lì)润累(lèi)计增速上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同(tóng)比增(zēng)速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬(pá)升的(de)行(xíng)业进一步增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)回升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及(jí)水的(de)生产和(hé)供应业 。

　　正如(rú)我们在(zài)《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前(qián)正(zhèng)处于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果(guǒ)按最(zuì)近两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要在(zài)负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速(sù)转正(zhèng)最早也需(xū)等到四季度。目(mù)前(qián)我(wǒ)国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企业(yè)的产能利用(yòng)率持续(xù)下滑。此外，叠(dié)加营(yíng)业成本高居不(bù)下导致的内部压力，本轮(lún)工业(yè)企业利润(rùn)增速反弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度(dù)低(dī)于预(yù)期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月(yuè)27日的《中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速明显回(huí)升(shēng)——2023年4月工业企业(yè)利(lì)润分析》报告，报告(gào)作者张静静、张一平，联系人罗(luó)丹

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