近日，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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