文(wén)：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在(zài)连(lián)续13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一大笔超额储(chǔ)蓄(xù)。今(jīn)年(nián)这笔超额(é)储蓄能否顺(shùn)利释放(fàng)对判(pàn)断经济和资本市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个问(wèn)题。一是4月(yuè)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多减是不(bù)是超额储蓄释放的(de)开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存款的主要有这么几种行为：可(kě)支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推(tuī)动(dòng)存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前还贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消(xiāo)费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投(tóu)资、购(gòu)房等下滑幅度(dù)更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配(pèi)收入同比增脱销什么意思啊，什么叫做脱销长525元，理财(cái)存(cún)续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度放缓等(děng)因素影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年(nián)有所回(huí)落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复(fù)，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑(chēng)因(yīn)素的规模更大，所(suǒ)以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季(jì)度最核心(xīn)的(de)不同在(zài)于理财市场的变化(huà)。4月(yuè)居民存款(kuǎn)下滑可(kě)能的原因一是居民存(cún)款理财化；二是提前还贷(dài)规模增加(jiā)。因为居民(mín)收入和消(xiāo)费数据不足，暂(zàn)时(shí)无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的(de)影响。

　　存款(kuǎn)回流理财(cái)是(shì)4月(yuè)存款回(huí)落(luò)的核(hé)心(xīn)原因，4月理财存(cún)量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自(zì)去(qù)年10月以来(lái)的下行趋(qū)势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理(lǐ)财(cái)风(fēng)险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和存款利率下(xià)滑共同(tóng)作(zuò)用的结果。受益于债(zhài)券(quàn)市(shì)场走强(qiáng)，今年理财市场表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产品单位(wèi)破净率从2022年(nián)12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期下(xià)滑的存款利(lì)率，存(cún)款对居民的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐减弱，而(ér)理财对(duì)居民的(de)吸引力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继(jì)续增配理财产品(pǐn)，存款理(lǐ)财化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存款下滑的(de)又一(yī)个原(yuán)因。4月早偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相(xiāng)比于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居(jū)民(mín)加大(dà)提前还贷(dài)力度一是因为首(shǒu)套房利率还在下(xià)降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套(tào)房(fáng)利(lì)率(lǜ)，贝壳研究院数据(jù)显示百城首套主流脱销什么意思啊，什么叫做脱销房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月(yuè)继(jì)续回(huí)落1个BP。二是政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来(lái)说，随着理财市(shì)场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房(fáng)等积(jī)攒下(xià)来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市场和(hé)提前还贷在(zài)后续几(jǐ)个月(yuè)里或继续成为超额(é)存(cún)款的主要流(liú)向。

　　五一(yī)旅游人均消费水平未见明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)或(huò)部分表明当下居(jū)民消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力(lì)度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积(jī)压的购房需求逐(zhú)渐(jiàn)释放(fàng)，房地产销售目前(qián)已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地产短期或不(bù)会(huì)成为超储的(de)主要(yào)流向。但是因为(wèi)按揭利率存(cún)在明显利差(chà)，居民提(tí)前还贷行为(wèi)或将延续。从这个(gè)角度(dù)来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的(de)储(chǔ)蓄，在(zài)理财市场(chǎng)环境好(hǎo)转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的(de)背景下或(huò)将(jiāng)继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金(jīn)融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住房(fáng)抵押贷款中债务人(rén)提前偿(cháng)付的(de)金额在资产池未偿本金余(yú)额(é)的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预期(qī)，理财(cái)市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 脱销什么意思啊，什么叫做脱销