调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真(z欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好hēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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