财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(sh巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间è)区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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