银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(z作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎ作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面n)的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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