近(jìn)期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热(rè)门话一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不题，外资机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极信号，投资(zī)者可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不(shù)据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额(é)最(zuì)多的(de)10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻(jī)身国(guó)企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行(xíng)了(le)幅度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不(bù)是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认(rèn)为(wèi)相关方面(miàn)或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难(nán)以进入部(bù)分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司的资(zī)本效率还(hái)有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值(zhí)为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能(néng)够持续提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的股东回报(bào)的(de)公(gōng)司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的(de)其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一(yī)定量的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持(chí)有或(huò)配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的(de)私营(yíng)部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部(bù)分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低(dī)于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的(de)回升，还(hái)有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的(de)确定(dìng)性或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积(jī)极的(de)变(biàn)化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和(hé)低债(zhài)务水(shuǐ)平(píng)等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动(dòng)力。

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