财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁企股(gǔ)东回(huí)报ETF发如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(fā)行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是银(yín)行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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