财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xi敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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