核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuà碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗i)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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