自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(y一个立一个羽念什么字ì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例一个立一个羽念什么字为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一个立一个羽念什么字