昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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