私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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