近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗yòng)和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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