财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(s初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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