上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zh农村信用社几点上班下班时间ài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资农村信用社几点上班下班时间者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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