四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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