金融界5月8日消息今日早大学老师最怕什么部门举报ght: 24px;'>大学老师最怕什么部门举报(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再(zài)度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外(wài)四大行中(zhōng)，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在(zài)近日(rì)的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变(biàn)利(lì)于(yú)估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利(lì)。银(yín)行(xíng)业也(yě)开(kāi)始(shǐ)落实，比(bǐ)如(rú)一些地方小银行下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份(fèn)行也出现下(xià)调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也(yě)消失(shī)了，新(xīn)发(fā)放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务。政策(cè)改变的原因之一是银(yín)行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈(yíng)利(lì)积累(lèi)，不能过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企行业(yè)，按(àn)政策(cè)导向要提高资(zī)产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导向(xiàng)的(de)改变对(duì)银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于(yú)银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良率(lǜ)下降周期(qī)。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经(jīng)连续(xù)10个(gè)季度下降(jiàng)了，这(zhè)有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会存(cún)在(zài)滞(zhì)后性。目前(qián)市场还没充分意识(shí)，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良率下(xià)降周(zhōu)期能够持续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍(bèi)以上(shàng)。部分投资者(zhě)对(duì)于(yú)地产和城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地(dì)产贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响较(jiào)小；而且中国(guó)经过对债务风险的(de)分部门处理，地产上(shàng)下游的很(hěn)多(duō)行业的债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良率还是(shì)下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开始逐(zhú)季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季(jì)来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增(zēng)速会逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定(dìng)价(jià)，利(lì)率出现(xiàn)下降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利(lì)空，市场已经消化(huà)，所以银行股会(huì)出现修复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情(qíng)使得银行股估值被压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多(duō)时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过(guò)窗口(kǒu)指导已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的政治局会议(yì)并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是另一个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列(liè)了一下两大催化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的(de)高股息(xī)行业会成为替(tì)代品(pǐn)，银行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权投资(zī)的国企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持续(xù)性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩(jì)真空期，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市(shì)场(chǎng)交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策打压的(de)情况下银行(xíng)股不(bù)会出现大幅回(huí)撤。关于如(rú)何避(bì)免可能(néng)的小回(huí)撤，该机(jī)构(gòu)建议选股时选择业绩(jì)好但(dàn)股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估(gū)值也要相应抬(tái)升，本质原因是(shì)各类银行的估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后(hòu)的年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影响(xiǎng)的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率(lǜ)环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平(píng)继(jì)续保持充裕。目(mù)前银行资产(chǎn)质量(liàng)压力的峰值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境(jìng)改(gǎi)善(shàn)、居(jū)民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年中期投资策(cè)略(lüè)报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重(zhòng)要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需求(qiú)复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在(zài)居民还款能(néng)力提升下长期向(xiàng)好，银(yín)行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈利增速(sù)低点确认(rèn)，主要受(shòu)资(zī)产重定(dìng)价以及居民端(duān)复(fù)苏低于预(yù)期(qī)的影响(xiǎng)。展望(wàng)后续季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济向好(hǎo)趋(qū)势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏(piān)好的(de)修复仍然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的(de)催化(huà)剂(jì)。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平，在后续盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的(de)背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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