本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输(shū)入(rù)。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，大学老师最怕什么部门举报为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)大学老师最怕什么部门举报剧，在全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩(bē大学老师最怕什么部门举报ng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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