5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在毁掉一个老师最好的办法于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽毁掉一个老师最好的办法松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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