四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)马云的钱属于个人吗秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还马云的钱属于个人吗没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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