财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼十公分有多长 10厘米就是10公分吗吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(d十公分有多长 10厘米就是10公分吗uō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤十公分有多长 10厘米就是10公分吗酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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