大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取(q唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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