上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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