来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(j一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次iàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

　　4

　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是重点一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ng>

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。