国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救些(xiē)变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机(jī)引(y菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救ǐn)发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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