上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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