财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(g揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音uò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一映射(shè)分(fēn)析。

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