银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(k十公分有多长 10厘米就是10公分吗uǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(b十公分有多长 10厘米就是10公分吗ù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预十公分有多长 10厘米就是10公分吗测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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