银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为继阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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