金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jī更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思n)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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